7/15 AI 生产力大会发布灵犀专业版+WPS 365 组织级 AI。Vibe Working TAM 是 Vibe Coding(1.5 亿开发者)的 10 倍+(12-15 亿白领),Agentic AI Token 消耗是 ChatBot 百倍。企业端 Harness 能力壁垒稳固,Q1 WPS 收入 +60%+。目标价 400 元(26x 2026 P/S),上行 69%。
1H26 营收 33.13 亿(+24.69%)、经调整净利 10.87 亿(+28.29%)。WPS 个人 Q2 单季 +17% 环比提速、WPS 365 +60.84%、WPS 软件 +33.36%;海外个人收入 +43.79%。AI 大会员付费规模达百万量级。目标价 400 元(26x 2026 P/S),现价对应 16x。
中报后首覆增持。看好 WPS Agent'最懂文档的 Agent'定位,SpreadsheetBench 两次登顶(73.46%/98.25%),订阅+AI 用量的商业模式打开 ARPU 空间。
中报后点评给予买入,认可 C 端提速与 AI 大会员百万量级付费基础。
中报后点评给予买入。
中报后点评给予买入,预测 2026-2028 收入 70.46/82.51/95.39 亿元——与中金模型 26E 70.19 亿基本一致,卖方对 26E 收入共识收敛至 70 亿量级。
中报后点评给予推荐评级。
盘中 497 元历史新高,动态 PE 169x 远超国际 SaaS 龙头,市值约 1900 亿。随后开启回调。
方正证券回调期深度:2022-04-27 最低,新成长驱动力有望形成。
2/2 收盘 209.86 元(PE 73.5x),东吴反驳担忧自相矛盾。2/6 起反弹至月底 270 元。
WPS 灵犀接入 DeepSeek-R1,兴业看 1500 亿远期市值、高盛上调目标价至 472→491 元。
WPS AI 接入 DeepSeek,月活突破 6 亿,被浙商定为 AI 应用核心。
WPS AI 月活 2951 万(+50%),AI 功能从工具向 Agent 升级。
单季收入新高,信创订单释放+B 端趋势加速,合同负债环比 +1.7 亿。
AI 调用量爆发,灵犀向 Agent 演进,商业化加速信号。
高盛认为 AI 商业化节奏慢、估值过高,目标价 172 元(下行 -29%)。从 2023 年 620 元到 172 元的完整下修轨迹。
从 1.5 亿开发者扩展到 12-15 亿白领,Agentic AI Token 消耗是 ChatBot 百倍。
上半年扣非利润已超 2025 全年,业绩端 AI 商业化兑现。
WPS 大会员 198 元 vs M365 Premium 1440 元,AI ARPU 上行空间受限。
月活 296M→276M、日活 42M→32.7M、7 日留存 9.6%→8%、30 日留存 5.4%→4.3%。C 端基本盘承压,见⑦。
三家券商报告同时指向腾讯 WorkBuddy 领跑、阿里千问办公入局,WPS 从独立赛道变生态链参与者。
兴业证券 AI 办公深度将 WorkBuddy 列领跑,WPS 在 AI 办公新赛道身位受挑战。
8/19 科创板系统性杀跌(上证 -2.40%、科创综指 -7.2%、费半 -5.6%),WPS -4.44%;8/20 中报披露后获利了结 -2.22%(主力净流出 1.20 亿),表观 Q2 归母 3.22 亿环比 -85% 系 Q1 智谱投资收益高基数所致,经调整 5.1 亿(+24%)实际符合预期;8/21 -0.47% 收 240.50 元。回购仍在执行(累计 34.96 万股/7498 万元)。
8/21 WPS Comate 面向全国百城启动 AI 智能体赋能计划,瞄准政企智能化改造(国资云+信创场景延伸);同期公司开始探索按 AI 用量收费模式,从订阅制向'订阅+用量'混合计费延伸,打开 ARPU 弹性空间。
外部流量数据(券商研报引用,7 月口径):金山灵犀 APP 月活约 26 万,而腾讯 WorkBuddy 约 1115 万(+304%)——WPS 独立 AI 入口的用户规模与大厂竞品差距两个数量级,AI 办公卡位战在数据端全面落后。中报口径的'灵犀专业版测试量级放大十倍'仍是测试口径,未转化为流量。缓冲:WPS 主端 2.76 亿月活内嵌 AI(大会员百万量级)不依赖独立入口。
| 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 45.56 | 51.21 | 59.29 | 70.19 | 80.69 |
| WPS 个人业务 | 32.83 | 36.26 | 39.30 | 45.61 | 55.69 |
| 其中:WPS AI 收入 | — | — | 1.11 | 7.66 | 14.43 |
| WPS 365 业务 | 2.96 | 4.37 | 7.20 | 17.09 | 21.37 |
| WPS 软件业务 | 6.55 | 7.06 | 9.12 | 11.59 | 12.10 |
| PC 端月活(百万) | 265 | 291 | 329 | 340 | 360 |
| 付费渗透率 | 13% | 14% | 14% | 14% | 15% |
| ARPU(元) | 78 | 79 | 79 | 80 | 81 |
| AI 付费率 | — | — | 6% | 15% | 20% |
| AI ARPU(元) | — | — | 40 | 90 | 117 |
| 归母净利(亿元) | 13.18 | 16.45 | 18.36 | 30.76 | 26.27 |
| 毛利率 | 85% | 85% | 85% | 84% | 84% |
| Forward P/S | — | — | — | 16x | 13x |
个人订阅 20.50 亿、机构订阅 6.92 亿。
个人订阅 27.82 亿(+36%)、机构订阅 9.57 亿(+38%)。
WPS 个人 32.83 亿(+18%)、WPS 365 4.37 亿(+149%)。合同负债 21.36 亿(+12.9%)。
WPS 个人 36.26 亿(+10.42%)、WPS 365 7.20 亿(+65%)。
AI 收入 7.66 亿(+115%),AI 付费率 15%。个人订阅 45.61 亿、机构订阅 17.09 亿。
AI 收入 14.43 亿(+89%),AI 收入弹性 19%。
首批 25 家之一,发行价 201.9 元,募资 44.59 亿,首日涨 205%。
疫情+信创+SaaS 三重逻辑驱动,市值约 1900 亿,估值达国际 SaaS 龙头水平。
从 497 元高点历时 1 年半回调,方正证券判断新成长驱动力有望形成。
WPS AI 1.0 上线,开启 AI 变现探索。
2 月初 AI 板块暴跌至 209.86 元,东吴反驳微软 Copilot 担忧过度,月底反弹至 270 元。
WPS 365 业务收入 4.37 亿(+149%),AI 战略持续升级,WPS AI 企业版+政务版发布。合同负债 21.36 亿(+12.9%)。
WPS AI 接入 DeepSeek,月活突破 6 亿,AI 应用核心标的。
从工具型向协同智能体跃迁。WPS AI 月活 2951 万(较 2024 底 +50%)。
Q3 收入 15.21 亿(+25.33%,单季新高),WPS 软件 +50%、WPS 365 +72%。PC 端 MAD 3.16 亿(+14%)。
WPS 个人 36.26 亿(+10.42%)、WPS 365 7.20 亿(+65%)。扣非 18.03 亿(+15.82%)。
灵犀向 Agent 演进,Office AI 加强表格/PPT。
AI 生产力大会,灵犀专业版(个人)+WPS 365 组织级 AI(企业)。Vibe Working TAM 是 Vibe Coding 10 倍+。
唯一登榜国产 AI 办公软件。
归母净利 25.18 亿(+236.94%,含 19.14 亿投资收益,主为智谱等金融资产公允价值变动);经调整净利 10.87 亿(+28.29%)、毛利率 84.9%。WPS 个人 20.14 亿(+15.20%,Q2 单季 +17% 提速)、WPS 365 4.97 亿(+60.84%)、WPS 软件 7.22 亿(+33.36%)。海外个人收入 2610 万美元(+43.79%)。全球月活设备 6.76 亿(+3.87%):PC 3.36 亿(+10.14%)、移动 3.40 亿(-1.65%);国内累计付费个人 4825 万(+15.44%)。
WPS Comate 面向全国百城启动 AI 智能体赋能计划,瞄准政企智能化改造;同期开始探索按 AI 用量收费,'订阅+用量'混合商业模式打开 ARPU 弹性。
| 百万元 | 2H24A | 2024A | 1Q25A | 2Q25A | 3Q25A | 4Q25A | 1H25A | 2H25A | 2025A | 1Q26A | 2Q26E | 3Q26E | 4Q26E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| WPS个人业务 | 1,670 | 3,283 | 857 | 892 | 899 | 978 | 1,748 | 1,877 | 3,626 | 975 | 1,015 | 1,058 | 1,089 | 4,137 |
| 合同负债总额 | 3,171 | 3,171 | 3,106 | 3,282 | 3,455 | 3,918 | 3,282 | 3,918 | 3,918 | 3,862 | 4,011 | 4,118 | 4,607 | 4,607 |
| C端合同负债 | 2,965 | 2,965 | 2,842 | 2,986 | 3,127 | 3,526 | 2,986 | 3,526 | 3,526 | 3,476 | 3,610 | 3,706 | 4,146 | 4,146 |
| 个人订阅期间流水 | 2,138 | 3,759 | 734 | 1,035 | 1,040 | 1,378 | 1,770 | 2,417 | 4,187 | 924 | 1,149 | 1,154 | 1,529 | 4,757 |
| WPS AI相关收入 | — | 83 | 58 | 63 | 67 | 104 | — | — | 293 | — | — | — | — | — |
| WPS AI相关流水 | — | 226 | 56 | 68 | 81 | -113 | — | — | — | — | — | — | — | — |
科创板首批 25 家之一,发行价 201.9 元,首日涨 205%,募资 44.59 亿。
多轮股权激励计划,绑定核心团队、彰显增长信心(浙商 2025-04 点评专门提及)。
保持高比例现金分红,2024 年分红率超 30%,经营现金流健康(2025 经营现金流 25.02 亿)。
中金模型提及 2026 年投资收益较高(投资港股相关模型厂商),增厚利润。
完成市场主体变更登记并换发营业执照,累计回购 34.96 万股。